一、業務
艾克森美孚成立於1870年，總部設在德州歐文，為一家能源公司，主要從事原油及天然氣勘探和生產。公司經營石油產品及各種特用品的製造，以及原油、天然氣和石油產品的運輸及銷售，是全球最大的石油公司。
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二、產業鏈
石油產業鏈上游為探勘、開採、運輸，中游為煉油，下游則為石化工業及油氣銷售，近2年油價暴跌，上游業者獲利普遍大幅縮水，而中下游業者因進料成本降低，獲利反而有所提升。
三、業務比重
艾克森美孚業務橫跨石油產業上中下游，是一家垂直整合的公司，依公司年報分類，獲利主要來自三個部門，Upstream(上游業務，如探勘、開採等)、Downstream(下游業務，如煉油、銷售等)、Chemical(石化業務)，從2010年至2014年，上游業務盈利比重占公司整體營利7成以上，2012年下游業務盈利大幅增加，是因公司重組日本業務所認列的一次性收益。
四、銷售地區
艾克森美孚業務遍及全球，世界各國均有營運據點，上游業務盈利以美國以外地區為主，下游及石化業務盈利則以美國佔比較高。
(一)Upstream
(二)Downstream
(三)Chemical
五、產業趨勢
全球能源需求隨人口成長，預期至2040年全球人口成長到90億，能源需求提升35％。
隨節能技術持續發展，能源轉換效率持續提升，不論交通運輸，發電，工業應用，住宅及商業等各領域的能源需求成長速度均會減緩。
但原油相較其他能源，應用領域廣，開採成本低，便於運輸，配送及儲存，未來仍是能源主力供應來源。
目前全球能源供應來源仍是以化石能源為主(煤炭30.4%、石油32.5%、天然氣23.8%)，占整體能源供應8成以上。
預期至2040年，可再生能源及核能占比將大幅提升達到22%，而煤炭受各國減碳協議生效，環保法規日益嚴格影響，預期至2040年占比大幅下降至20%左右，而原油及天然氣的市場份額則幾乎沒有影響。
預期至2040年，可再生能源及核能占比將大幅提升達到22%，而煤炭受各國減碳協議生效，環保法規日益嚴格影響，預期至2040年占比大幅下降至20%左右，而原油及天然氣的市場份額則幾乎沒有影響。
六、未來展望
根據OPEC預測，油價何時回升取決於2個關鍵(一)中國經濟何時復甦?
全球能源需求預期2016-2017年仍會以1％左右速度增長，但中國經濟放緩可能抵銷全球需求成長，中國經濟冷熱可由汽車銷量觀察，在去年5-8月時銷量均較前年下滑，同期間資本市場也立即大幅度回落，雖然從9月開始汽車銷量恢復成長，但仍須持續觀察後續走勢。
美國石油鑽井數自2015年初持續下跌，預期2016年產量將下降8％，若美國原油產量持續下降，原油供需就可能盡早平衡。
七、近期盈利追蹤
(一)2015 Q3 v.s 2014年 Q3
去年第三季，艾克森美孚相較前年第三季，獲利腰斬50%，但若細看構成項目，上游業務盈利衰退70%以上，下游業務及石化業務仍維持成長，主要是受惠於油價下跌，煉油及石化成本反而降低。
(二)2015 Q1-Q3 v.s 2014 Q1-Q3
以去年累計前三季觀察亦是相同趨勢，上游業務衰退最為嚴重，若非艾克森美孚是一家垂直整合的公司，去年整體獲利衰退可能更嚴重。
八、近10年財務數據
艾克森美孚財務數據非常穩定，即使面臨不景氣也能賺錢。公司自由現金流量連續10年為正，持續實施庫藏股及發放股利回饋股東，股息已經連續成長33年，是一家可以長期抵抗不景氣的公司。
九、競爭優勢
艾克森美孚是全球最大石油公司，上游業務擁有規模優勢，每單位固定成本較同業更低，具低成本優勢，可作好油價長期處於低檔準備。下游業務與石化業務緊密配合擁有垂直整合優勢，在上游業務景氣不佳時，下游及石化業務因成本降低，獲利反而提升。
十、估價
2014年EPS 7.6元2015年前三季EPS較前年衰退50%，估計2015年EPS 3.8元
2009年EPS 3.98元，當年度股價最高82.73元，最低61.86元
2016/1/8收盤價74.67元，未達安全邊際價格，仍須耐心等待
☆本估價為個人分析心得，並無任何勸誘買進或賣出之意，請自行評估投資風險☆
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