大人小孩都喜愛的夢幻世界-迪士尼(代號:DIS)

今年以來迪士尼股價下跌8.73%，遠輸同期大盤上漲7.77%的表現，主要原因在於市場普遍擔心有線電視產業正面臨前所未有的變革。

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迪士尼業務主要分為四部分

1.傳媒(53.1%)
2.主題樂園及渡假區(20.6%)
3.影視娛樂(13.4%)
4.消費品(11.9%)

2015年迪士尼盈利比重分布

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傳媒

從2015年盈利比重分布可發現，傳媒部門占據超過一半盈利。迪士尼的傳媒部門主要盈利來源為ESPN頻道，然而ESPN頻道訂閱戶數自2011年達到1億戶家庭的高峰後就開始逐年下滑，預估2015年只有9290萬戶續訂。

圖片來源:BUSINESS INSIDER

為了應對ESPN訂閱戶數逐漸下滑，迪士尼在2016年8月宣布投資BAMTech，將與其合作推出一款以ESPN為品牌的多項體育賽事流媒體訂閱服務，希望可以接觸到更多收視戶群。

隨者網路串流崛起，預期未來頻道商與有線電視通路商的界線會越來越模糊，原有的頻道商會跨過傳統有線電視，直接向消費者提供APP或串流平台，以接觸更多收視群。

而傳統有線電視商為了保有通路價值，未來也會併購更多頻道商，以掌握更多原創內容，來減少消費者退訂趨勢。

而這也是網路串流商如Netflix積極製作原創內容的原因之一，因為隨者頻道商與通路商的界線模糊，網路串流商若僅作為通路業者，其實並不容易吸引頻道商上架，因為很可能侵害自有通路的利益，最好的做法就是同時掌握內容與通路，才能保有訂價權。

主題樂園及度假村

遊樂園部門是迪士尼第2大業務，占據迪士尼整體盈利約2成，依AECOM統計，迪士尼樂園仍然是全球最受歡迎的遊樂園，2014年前10大遊樂園進場人次約為3億9000萬，迪士尼樂園高達1億3000萬人次，進場人次更是2、3、4名的總合，可說獨霸市場。

預期2016年6月上海迪士尼樂園開幕，進場人次將再創新高，並且至2021年可帶來5億美元營利。但須注意的是上海迪士尼對外營業後，也可能使香港迪士尼遊客人數減少，因為香港迪士尼總遊客人數中有40%為中國遊客。

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影視娛樂

影視娛樂部門是迪士尼近年成長最快的部門，主要原因在於近年持續有好電影推出，漫威電影宇宙系列更是大獲好評，風靡全球。

雖然影視娛樂部門僅占迪士尼整體盈利約1成多，但實際上卻是迪士尼整個盈利成長的引擎(尤其是ESPN訂閱戶數下滑後更是如此，迪士尼有很多很棒的原創內容，但現在這些內容如何傳遞是個問題)。

迪士尼的成功主要在於強大的品牌知名度，無與倫比的原創內容，無所不在的行銷方式。

電影不只是賣電影票，最重要的是它的周邊商機，一但一部電影獲得成功，迪士尼往往會加足馬力推出它的周邊商品，甚至花費鉅資建設主題設施，吸引粉絲來遊樂園玩。

迪士尼樂園中，許多遊樂設施往往和電影主題緊密結合，所以電影提升了樂園的體驗，吸引了更多的遊客。而樂園的體驗又進一步提升了遊客購買周邊商品的欲望。

例如在在“玩具總動員”主題的遊樂設施出口，迪士尼一定會設置了一家非常大的紀念品銷售商店。剛體驗完“玩具總動員”魅力的遊客，往往會無法抵擋這些紀念品的誘惑，就會因此掏錢購買。


最近最成功的例子就是冰雪奇緣，片中女主角艾莎公主透過迪士尼強大的品牌優勢，無所不在的行銷方式，在2014年首次擊敗芭比娃娃，成為每個女孩心中的第一偶像。

目前迪士尼電影部門仍持續成長強勁，年底有星際大戰外傳、奇異博士，明年有星際特攻隊2、 星際大戰8，預期可帶來不錯的票房。

但電影業主要風險在於可能一個爛片就拖累整系列作品，另外隨者復仇者聯盟系列大獲成功，時代華納公司也正在拍攝正義聯盟系列電影，會帶來多少競爭效應仍要觀察。

圖片來源:迪士尼

近期盈利追蹤

依最新公布的第二季季報結果，雖然ESPN頻道訂閱戶數持續下滑，但傳媒部門年成長仍有2%，主要原因在於廣告收入仍持續增長，不過若訂閱戶數持續下滑，廣告收入成長早晚會遇到頻頸，這也是迪士尼股價下滑的主要原因。

其餘部門普遍表現很強勁，例如影視娛樂部門年成長高達40%，主要原因在於今年以來迪士尼許多電影大獲成功，例如動物方程式、與森林共舞、海底總動員2、美國隊長3：英雄內戰等等，都出於迪士尼之手。

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估價

迪士尼目前本益比約17倍，是自2009年金融海嘯、2011年歐債危機以來的相對低點。

圖片來源:BigCharts

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