Vistra Energy是德州最大發電業及售電業者，前身是Energy Future控股公司，在2007年時被槓桿收購下市，當時市場認為美國天然氣供不應求，天然氣價格會一路上漲，長期來說電價會上漲，對電廠會很有利，想不到隨後幾年美國頁岩氣革命爆發，天然氣價格一路下滑，最近幾年均維持低檔盤整，Energy Future不堪鉅額負債及虧損，在2014年宣布破產下市。
值得一提的是巴菲特曾經在2007年大舉買進Energy Future高收益債券，但最後該筆投資以賠錢收場，巴菲特還在當年的股東信寫道:
"大家應該沒有聽說過Energy Future Holdings這家公司。請相信你們是幸運的;我寧願自己也沒聽過這家公司。它是2007年為槓桿收購一家德克薩斯的電力公司而成立的。權益投資者提供80億美元同時藉入大量債務實現收購。債務中的大約20億由伯克希爾提供，我沒有諮詢查理的情況下做了這個決定。這真是個巨大的錯誤。
儘管天然氣價格大幅上漲，EFH還是注定要在2014年申請破產。去年我們以2.59億賣出了我們的債權。持有債權期間，我們收到了8.37億現金利息。所以我們稅前一共虧了8.73億。下次我一定會先問問查理。"
Energy Future在2014年破產下市後，經過這幾年的破產重整，在2016年將旗下發電部門(Luminant)及售電部門(TXU Energy)整合成Vistra Energy重新上市，代號VST。
而輸電部門ONCOR則沒有上市，仍然維持私營，這塊資產一向被公認是Energy Future的金雞母，最近連巴菲特也看上這塊資產，提出以180億美金收購，但Energy Future最大債權人並不買單，後續發展值得關注。
電力產業可以簡單分為三塊:發電、輸電、售電。
不論何種部門，Energy Future都是德州最大業者。但樹大未必有用。
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由於頁岩氣革命爆發，美國天然氣價格長年維持低檔，加上再生能源如風電、太陽能發電效率持續提升，發電成本下降極快，美國批發電價近年持續崩盤，電廠的生活都不太好過。
輸電業就是類似高速公路的收費站，可以同時跟發電業及售電業收取過路費，因此不太受電價影響。輸電業議價權也相當強，因為不論發電業或售電業都不太可能自行鋪設電塔或電線來輸電，因此輸電業有自然獨占性質，獲利非常穩定，推測這也是巴菲特想收購的原因，但輸電業缺點就是獲利也無法大幅成長，因為政府監管程度也會較深。
售電業就是負責跟電廠買電後，自行包裝成各種方案賣給零售用戶或工業用戶，例如晚上用電比較便宜、主打全綠能發電等等，藉此來吸引各種不同需求的消費者，而利潤主要來自批發電價及零售電價的差價。若批發電價崩盤，但零售電價需求還在，獲利就會很不錯。
觀察最近幾年美國天然氣價格走勢，當時Energy Future在2007年被槓桿收購下市，可說是套在相對高點，當時沒人能預料美國天然氣價格能維持長年低檔。
頁岩氣革命爆發使美國天然氣價格變得很便宜，但使發電業者雪上加霜的是風電及太陽能成本也持續降低，風電及太陽能這類的再生能源，由於燃料成本是零，因此變動成本很低。
所以會有能發多少電就盡量發的情形發生。而天然氣電廠，若電價低於燃料成本就只能停機，由於成本結構基礎不同，也因此加速批發電價的下跌。
批發電價慘兮兮，但零售電價其實沒有受到太大影響，因此售電業最近幾年利潤不錯，上游慘兮兮，但下游並沒有降價回饋消費者，而是惦惦吃三碗公繼續賺。
Vistra Energy主要優勢就在於相比同業，它的獲利來源平均分布在發電及售電業兩端，因此可以平衡風險，同業與它性質比較相近的只有NRG Energy，其他均以發電業為主。
另外由於在去年才走出破產重整重新上市，所以它的負債比率相較同業也是最低水平。
目前電力產業EV/EBITDA 平均為10倍 而NRG為15倍。
VST預期2017年EBITDA 13億，到2021年可以達到17億美金，因此合理EV 應為130億到197億間，而目前VST的EV僅為110億美金。
低估的原因可能是去年才走出破產重新上市，投資人有所擔憂，另外VST在今年5月才在紐約證交所上市，之前是在OTC市場掛牌，因此較少分析師關注也是原因之一。
結論
Vistra Energy相比同業有者較低的負債比率，因此未來不論收購同業、配息或回購股票都有比較大的資金運用空間，另外由於獲利來源平均分布在發電及售電業兩端，因此可以平衡風險。
但售電業並不只是賺差價，若美國經濟走入衰退，電力需求成長陷入停滯，售電業獲利就可能減少，屆時若批發電價依然維持低檔，獲利就不會如公司所估計的那麼樂觀了。
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