前陣子在看< Fooling some of the people all of the time>這本書，這本書是綠光資本創辦人David Einhorn寫的，目前只有中國有出簡體版，翻譯為<空頭之王>。
綠光資本成立於1996年，在過去幾年積效還不錯，雖然最近2、3年有點運氣不佳，但成立至今年化報酬率仍然高達16%，也是近代相當傑出的價值投資人之一。
內容主要概述David Einhorn在某次晚會場合上提及，由於聯合資本涉及會計造假與欺騙投資人，因此正在放空聯合資本，消息一出聯合資本股價大跌，而聯合資本管理層不甘示弱，結合所有政商資源極力反擊的故事。
整個過程牽涉投資銀行、分析師、記者、對沖基金、上市公司管理層、SEC證監會等各行各業，其實還蠻精彩好看的，感覺以後有機會可以改編成電影。
不過看完以後，我覺得放空真的是高難度操作，如果是放空特定公司，更是要做足功課，不然被嘎的過程會非常痛苦，而且在做空過程中，上市公司管理階層絕對會不遺餘力，捍衛自身股價，有時放出消息也是真假難辨。
David Einhorn在2002年宣布放空聯合資本，但一直到2009年才有最終結果，這7年實在蠻難熬的，還要面臨政府機構約談，調查有無不法獲利等情事，要落實放空操作真的要有很大的毅力、決心以及耐心。
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除了詳細描寫放空聯合資本的過程外，在前面幾章David Einhorn也有詳細描述他的投資哲學，整理如下:
- 許多價值投資者是先確定股價便宜，再去確定股價便宜的理由是否充分，但我們是先有股價便宜的理由後，再去確定股價是否真的便宜。
- 當我們買入股票時，必然也有人賣出股票，如果認為賣出的人無知，那就是愚蠢至極，今天賣出股票的人比今天買進股票的我們，追蹤了這檔股票更長一段時間，當他決定由買進轉為賣出時，背後的理由務必要詳細分析。
- 當我們決定一項投資時，對於要持有多久一無所知，雖然有的投資獲利來得快，有的投資獲利來得慢，但只要能避免重大虧損，其實獲利就會很不錯。
- 投資虧損一定要盡量避免，因為一但虧損，需要相當程度的盈利才能盈虧平衡，因此我們力求毎個投資都能保本，雖然不是毎次都成功，但這始終是我們的目標。
- 我們投資的持有周期都很長，所以我們沒理由不揭露我們的主要持股，雖然一旦犯錯，所有人都會看笑話，但對我們來說投資虧損比被看笑話難堪得多。
- 我們不做多空配對交易，所謂多空配對交易就是將同一行業中股值大幅偏離的兩家公司，做多低估值的，放空高估值的，但我們不那麼做，我們認為多頭部位與空頭部位是個別獨立的投資機會，毎個投資機會都是我們認為值得，才會下去投資，而不是只單純做為避險部位。
- 我們不放空指數，放空指數的期望值是負的，只有市場下跌時才能獲利，長期來說市場會一直上漲，我們不浪費時間在期待市場崩盤上。
- 我們只放空特定公司，但不會只因估值高就放空，2倍的愚蠢估值不會等於2倍的愚蠢，我們集中做空估值高，基本面受到誤解且前景惡化的公司，如果涉及會計造假或管理人員欺詐，更是絕佳投資標的。
- 如果我們的投資依據被證明有錯，我們就會退出投資，而不會創造一個新理由繼續持有。
- 我們採取集中投資，將20%資本放在最好的投資機會上，把30%~60%的資本放在5個不同投資機會上，而空頭部位通常占據我們多頭部位一半左右。
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