美股投資S.O.P(三)-量化分析財務數據(上)

依步驟篩選績優股，計算合理價，選出相對便宜公司後，第3步驟就是量化分析財務數據，判斷公司營運狀況。

巴菲特說過:「投資的關鍵是要看這家企業是否具有競爭優勢，並且這種優勢是否具有持續性。只有該企業提供的產品和服務具有很強的競爭優勢，才能給投資者帶來滿意的回報。」又說:「對於購併的對象，我們偏愛那些會「產生現金」而非「消化現金」的公司。」

因此量化分析財務數據的重點就在「競爭優勢持續性」與「產生現金能力」，而「競爭優勢持續性」轉化成量化分析，經常代表「財務比率一致性」。

一家卓越的績優公司，經常擁有長期穩定一致的毛利率、營業利益率、淨利率，且股東權益報酬率長年高於15%或資產報酬率高於5%之特徵，各財務比率介紹如下:

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(一)毛利率(Gross Margin)

毛利 = 營業收入 – 產品總成本，再以毛利 / 總收入，即為毛利率。
毛利率是衡量產品競爭力的指標，可看出售價、成本的相對變化，顯示公司在產業之競爭力，如台積電毛利率長期較聯電高，顯示台積電在半導體產業競爭力相對聯電高。

(二)營業利益率(Operating Margin)

營業利益 = 毛利 – 營業費用，再以營業利益 / 總收入，即為營業利益率。
營業利益率是衡量本業獲利能力及企業管理能力的統合指標。
毛利率上升，營業利益率下降，代表公司產品競爭力上升，但管理能力太差，獲利反而下降。
毛利率下降，營業利益率上升，代表公司產品競爭力下降，但管理能力尚可，彌補產品劣勢，獲利反而提升。

(三)淨利率(Net Margin)

淨利 = 營業利益 + 本業外損益，再以淨利 / 總收入，即為淨利率。
淨利率是衡量本業獲利能力及業外獲利能力的統合指標。
營業利益率上升，淨利率下降，代表公司本業獲利提升，但業外虧損擴大，整體獲利反而下降。
營業利益率下降，淨利率上升，代表公司本業獲利下降，但業外獲利擴大，整體獲利反而提升。
一家績優公司最好全心專注於本業營運，避免獲利高低受業外損益影響，如業外損益占淨利比例過大，應剔除業外損益，以本業獲利能力衡量公司價值。

(四)股東權益報酬率(Return on Equity)

股東權益=總資產-總負債，再以淨利/股東權益，即為股東權益報酬率。
股東權益報酬率是衡量公司為股東創造獲利效率的指標。
股東權益報酬率越高，代表公司為股東賺回的獲利越高。

(五)資產報酬率(Return on Assets)

資產報酬率=淨利/總資產。
資產報酬率是衡量公司以總資產創造獲利效率的指標。
資產報酬率越高，代表公司以總資產帶回的獲利越高。

因美國上市公司允許股東權益為負值，即總負債大於總資產，如單純以股東權益報酬率衡量公司獲利能力，會錯過一些大幅舉債的好公司。

在企業經營上，公司大幅舉債，有時不一定是壞事，銀行願意借公司錢，客戶願意讓公司賒帳，可能正代表者公司強大競爭力。在股東權益為負的情形下，可改以資產報酬率判斷公司獲利能力。

確認公司「財務比率一致性」後，接者是檢視公司「產生現金能力」，下篇文章將與大家分享。