美股投資S.O.P(四)-質化分析競爭優勢

巴菲特說：「會計報表是評估企業價值的起點，而非最終的結果。」，彼得林區也說：「你無法從後視鏡中眺望前方。」

財務數據是一家公司過去紀錄的展現，卻無法決定未來的表現，分析過財務數據後，一家公司的未來仍須由質化分析判斷，可先從3個面向思考:

1.深入瞭解經營模式

一家公司的經營模式為何，可至下列網站下載10-k年報深入解析。
http://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch.html
建議part1部份是必讀的，從公司業務，可能風險因素，面臨法律訴訟及經營團隊均有詳細說明。另外part2部分的7與7A也建議閱讀，裡面有經營團隊對當年業績的分析檢討及一些市場風險的說明。

2.產品服務取代性
在深入了解經營模式後，接者思考產品服務取代性為何，可從下列2個面向思考:
(1)產品是否經久不變:
一家公司產品服務如果經久不變可能取代性就很低，如可口可樂賣相同飲料已經賣了100年以上，產品經久不變，取代性卻很低，有其進入門檻。
(2)產品是否客製化:
如果產品服務經常在變，就改為思考是否有客製化特性，如GOOGLE提供服務並非經久不變，各項業務也面臨激烈競爭，但GOOGLE擁有全球最大的數據資料庫，每天將數十億人上網搜尋的關鍵字一點一滴蒐集起來，接者透過智慧分析，提供客戶最需要的內容，這樣的產品服務就具備充分的客製化特性。

3.產業環境成長性
瞭解產品服務取代性，接者思考產業環境成長性，一個優秀的產品也必須有良好的產業環境輔助，才可乘風而行，相關產業數據可至下列網站查詢，如投資汽車業查詢美國汽車銷售數量，投資石油業就查詢美國石油庫存等。
http://research.stlouisfed.org/fred2/
暫時找不到相關數據，也可先下載競爭對手年報閱讀，並觀察競爭對手營收狀況，如果競爭對手營收成長不錯，想投資的公司成長也不錯，可能代表產業環境有一定門檻，大家不會彼此殺價競爭。如果只有一家公司獨大，就必須特別注意獨大原因為何，這樣的優勢在未來持續的可能性為何。

上述3個面向，是在質化分析時至少要思考的部分，質化分析的越完整，對公司的信心就越高，持股才能抱得住，不在市場恐慌時倉皇賣出，下篇文章介紹如何決定投入資金及賣出時機。